Moins volatiles que les actions, mais plus performantes que le marché obligataire, les obligations convertibles présentent un compromis idéal entre risque et sécurité pour les épargnants qui s’inquiètent des soubresauts du marché des actions françaises.
L’obligation convertible est une obligation classique qui a la particularité de pouvoir être convertie à tout moment contre des actions nouvelles de la société émettrice, selon un certain nombre de modalités :
L’échéance. Le remboursement des obligations convertibles peut être in fine - c’est-à-dire à l’échéance - ou en plusieurs annuités.
Nominal. C’est la base sur laquelle est calculé le coupon (les intérêts).
Parité. C’est le nombre d’actions obtenues suite à l’échange d’une obligation convertible.
Produit |
Vivendi 1,5% 99-2005 |
Type |
Action |
Cours de l'obligation au 29/3/00 |
400 |
Cours de l'action au 29/3/00 |
129,6 |
Parité |
3/1 |
Prix de Remboursement (Euros) |
288 |
Rendement actuariel (%) |
-6,38 |
Date de remboursement* |
1-1-2000 |
| (*) Date à partir de laquelle un remboursement anticipé est possible. | |
L’obligation convertible Vivendi :
- Verse un taux d’intérêt de 1,5%,
- Le premier remboursement est intervenu en 1999
- Elle arrive à échéance finale en 2005
- Sa conversion donne droit à 3 actions Vivendi nouvelles
- Un remboursement en liquide est possible contre 288 Euros.
- A l'échéance, 2 solutions s'offrent à l'investisseur, soit la conversion des obligations en actions soit, le remboursement en actions.
Comment choisir l'une ou l'autre des 2 solutions ?
Pour apprécier le savoir, il suffit de calculer la valeur de conversion (VC) de l'obligation en actions :
VC = cours de l'obligation / parité soit : 400/3=133.3 euros Et de la comparer au prix de remboursement.
L'investisseur aura ici intérêt à opter pour le remboursement en actions dont la valeur est de 288 Euros contre 133,3 Euros pour la conversion des obligations en actions.
Quel est le surcoût d'une action obtenue par la conversion de l'obligation par rapport à l'action achetée directement sur le marché ? En d'autres termes, qu'elle est la prime de conversion (PC) ?
Valeur de conversion - Cours de l'action soit 133.3-129.6
Divisé par le cours de l'action soit 129.6 et multiplié par 100
Soit : (133.3-129.6)/129.6x100 = 2.85%
Les obligations convertibles permettent de pouvoir participer au développement d’une entreprise en prenant des risques plus limités qu’en procédant à l’acquisition directe d’actions de la société.
En effet, si le cours de l’action progresse, celui de la convertible tend à s’apprécier dans les mêmes proportions. Mais si l’action baisse, le caractère obligataire de la convertible prend le dessus (« fuite vers la qualité ») et joue le rôle d’un parachute. Son cours va s’établir à un cours plancher en fonction du taux en vigueur sur le marché obligataire.
Attention !
A caractéristiques identiques, les obligations convertibles sont émises à des taux relativement plus faibles que les autres titres non convertibles.
Etape 1 - Analysez les perspectives financières de la société émettrice et le niveau de sa valorisation boursière.
Etape 2 – Appréhender le taux actuariel (taux de rendement réel de l’obligation). Il permettra de caractériser le degré de sensibilité de la convertible par rapport à l’action.
Plus le taux actuariel est faible, plus l’obligation se comportera comme l’action On parle alors de convertible action, de convertible mixte et de convertible obligation.
Etape 3 - Plus la prime de conversion est élevée, moins les potentiels de plus-values sont importants.